📌 기습발표에 붉은사막 DLC로 요동치는 판도, 게임주 하락장 속 펄어비스 나홀로 질주

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━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 펄어비스가 10:30 기준 현재가 34,000원(▲+9.85%), 붉은사막 DLC 공개 보도가 나온 아침입니다. ​ 거래대금 400억원은 20일 평균의 2.48배입니다.​ 이 값은 52주 최저 29,450원에서 15.4% 위, 52주 최고 77,400원에서는 56.1% 아래에 있습니다.​ 실적 공시 다음날 주가는 5월 -1.7%, 8월 -14.5%로 두 번 다 내렸고, 지난 1년 하루 10% 넘게 뛴 날 여섯 중 다섯은 붉은사막이 나온 3월에 몰려 있습니다. ━━━━━━━━━━━━━━━━━━

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📍 왜 이 종목? — 코스피 게임 대장주 셋(넷마블 -1.63% · 크래프톤 -0.92% · 시프트업 -0.78%)이 내리는 아침에, 펄어비스는 코스닥 게임 피어 2위 플레이위드(+5.33%)의 두 배 가까운 +9.85%로 혼자 튀었기 때문입니다.

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실린 돈도 20일 평균의 2.48배로 무리에서 가장 크고, 자리는 1년 밴드의 아래에서 9.5%, 8월 실적 공시 다음날 -14.5%로 내려앉은 뒤 처음 붙은 신작 재료죠.

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이 회사 값이 손익표엔 꺾이고 신작 헤드라인엔 뛰어 온 기록이 1년치 남아 있어서, 오늘이 그 기록의 몇 번째인지 셀 수 있습니다.

(매수·매도 권유가 아니라 확인 시점을 놓는 글입니다.)

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🕒 30초 요약

무슨 회사? ​ 검은사막·붉은사막을 만드는 게임 개발사입니다. ​ 매출의 96.6%가 온라인 게임 등 한 줄에서 나오고, 나머지 3.4%는 투자·경영컨설팅입니다.​ 2023년부터 2025년까지 연간 영업이익이 셋 다 마이너스였는데, 올해 3월 붉은사막이 나온 뒤 1분기에 매출 3,285억원·영업이익 2,121억원을 냈습니다.

지금 왜 주목? ​ 코스닥이 1.13% 오르고 코스피 게임 대장주가 내리는 오전, 펄어비스만 +9.85%입니다. ​ 붉은사막 DLC 공개 보도가 재료였고, 거래대금은 20일 평균의 2.48배입니다.​ 8월 12일 실적 공시 다음날 -14.5%로 떨어진 뒤 열여섯 거래일 만에 나온 첫 큰 반등이죠.

​ 그래서 결론은 ​ 이 값은 손익표에는 두 번 꺾였고 신작 헤드라인에는 뛰어 왔습니다. ​ 과거 여섯 번의 파도는 첫 아흐레 안에 고점, 셋째 주에 저점이라는 시간표를 남겼습니다.​ 오늘은 그 조건 셋 중 재료 하나만 채웠고, 거래대금 4배와 외국인의 방향은 아직입니다. ​ — 볼 것은 장 마감 뒤 배수와 외국인 칸의 부호입니다.

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🔎 지금 왜 주목받나

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오늘 10:30 코스피는 1.14%, 코스닥은 1.13% 올랐습니다.

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코스닥 게임엔터테인먼트 피어 여섯은 플레이위드 +5.33%부터 카카오게임즈 +1.13%까지 전부 위였고, 평균은 +2.36%였죠.

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반대편도 있습니다.

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알파킨 테마맵에서 펄어비스와 같은 「게임·신작」 구성종목인 코스피 대형주는 같은 시각

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넷마블 -1.63%

크래프톤 -0.92%

시프트업 -0.78%로 내려 있었습니다.

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게임 업종이 다 같이 오른 날은 아니라는 뜻입니다.

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그 사이에서 펄어비스는 +9.85%.

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코스닥 몫 1.13%p와 피어가 더 오른 몫 1.23%p를 걷어내면 7.49%p가 이 종목만의 몫입니다.

(산식: 9.85-2.36)

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재료는 개장 뒤 나온 붉은사막 DLC 공개 보도 한 줄이었고요.

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34,000원이 서 있는 자리는 붉은 모래산의 기슭입니다.

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붉은사막이 나온 3월을 지나 4월 1일 종가 72,000원(장중 77,400원)까지 쌓였던 값이, 다섯 달 뒤인 8월 18일 30,550원까지 -57.6% 깎였습니다.

(산식: 30,550÷72,000-1)

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이튿날 장중 29,450원이 52주 최저였고요.

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내려오는 길에 절벽이 둘 있었습니다.

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3월 19·20일 이틀에 65,600원이 41,500원이 됐고(-36.7%), 8월 12일엔 36,900원이 31,550원이 됐습니다(-14.5%).

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앞의 것은 붉은사막 출시 보도가 이어지던 3월 셋째 주, 뒤의 것은 2분기 실적 공시 다음날입니다.

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오늘 34,000원은 52주 최저에서 +15.4%, 20일 이동평균 32,503원 위입니다.

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PBR로 보면 1년 밴드 1.78~4.60배의 아래에서 7% 자리인 1.98배이고, 증권가 목표주가 평균 52,800원은 55.3% 위에 있습니다.

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수급은 8월 12일을 축으로 세 토막입니다 — 던진 손, 받은 손, 돌아온 손.

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이 종목만의 사건	8월 12일 실적 공시 다음날 외국인이 하루 122만 주 순매도
기간·주가	8월 11일 36,900원 → 9월 3일 30,950원(-16.1%) → 오늘 10:30 34,000원​
외국인	8/10~8/19 7거래일 ▮▮▮▮▮▮▮▮▮▮▮▮ -1,908,496주 ​8/28~9/3 5거래일 ▮ +148,411주 · 지분율 7.73% → 4.84%
기관	8/13~8/28 11거래일 ▮▮▮▮▮▮▮▮▮▮ +1,604,991주 ​8/31~9/2 ▮ -213,206주 ​9/3 ▮ +34,021주
개인	8/12 하루 ▮▮▮▮▮▮▮▮▮ +1,403,193주를 받은 뒤 ​8/13~8/28 열한 날 중 여덟 날 순매도
결과	외국인이 던진 물량을 기관이 열한 날 받았고, 8월 28일부터는 외국인이 5거래일째 되사는 중 ​— 세 주체 추정 평균단가 32,243~33,086원을 오늘 값이 모두 넘어섰습니다
⚠ 주의	막대 1칸 = 약 16만 주(가장 큰 값 1,908,496주 = 12칸) ​추정 평균단가는 순매수한 날만 누적한 값이라 실제 보유 단가와 다를 수 있고, 오늘 집계는 장 마감 뒤 확정됩니다

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🌊 이 테마, 얼마나 갈까

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테마는 두 겹이고, 오늘 값을 끌고 가는 쪽은 ①「게임·신작」입니다.

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② 「앱마켓 수수료·게임 수익성」은 이 회사에선 이익률의 각도를 정하는 겹이고요.

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주도

오늘 재료가 붙은 테마· 알파킨 테마맵 검증 편입, 역할은 핵심 구성종목(대장주 넷마블)

테마

게임·신작 — 새 게임의 출시·판매량·추가 콘텐츠가 값을 움직이는 묶음

지금 살아 있나

구성종목 일곱 중 최근 한 달 오른 것은 시프트업(+8.28%) 하나이고, 나머지는 넷마블 -2.78%부터 조이시티 -31.07%까지 내렸습니다. ​대장주가 오늘도 -1.63%라 테마 전체가 켜진 자리는 아닙니다. ​오늘은 펄어비스 한 종목의 신작 재료입니다.

성격

가격 사이클 — 출시·판매량 헤드라인이 켜고 끕니다

근거

3월 출시 뒤 하루 +10% 넘게 뛴 날이 다섯 번, 4월 1일 보도 기준 출시 12일 만에 400만장​5월 13일 리포트 제목은 「26일만에 500만장 판매가 의미하는 바」, 8월 12일엔 「기나긴 터널의 초입」​오늘은 DLC 공개 보도, 9월 1일엔 「붉은사막 인핸스드」 공개와 스팀 판매 7위 보도가 재료

체크포인트

DLC 출시일과 판매 집계가 공시·보도로 확정되는지 — 지금은 공개 단계입니다.

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주도

업황 겹 · 검증 편입, 역할 핵심 구성종목(대장주 넷마블, 구성종목은 둘)

테마

앱마켓 수수료·게임 수익성 — 게임 매출에서 플랫폼이 떼 가는 몫이 이익률을 정한다는 묶음

지금 살아 있나

5월 「앱마켓 수수료 부담…자체결제 확대」, 8월 말 「구글…공정위 과징금 촉구」 보도로 이어지는 정책·보도 단계입니다. ​구성종목 둘 다 최근 한 달 내렸고, 제도로 확정된 건은 아직 없습니다.

성격

구조적 — 제도가 바뀌어야 값이 붙는 느린 겹

근거

신한투자증권 8월 13일 리포트 제목이 「채널 믹스와 성과급으로 실적 부진」 — 어느 채널에서 팔렸느냐가 이익률을 갈랐다는 관점​2분기 이익률은 1분기 64.56%에서 35.11%로 내려왔고 3분기 컨센서스는 40.86%​붉은사막은 스팀 패키지, 검은사막 모바일은 앱마켓 — 채널이 갈립니다

체크포인트

3분기 실적에서 이익률이 컨센서스 40.86%를 지키는지

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결론

오늘 값은 테마의 파도가 아니라 한 종목의 신작 헤드라인이 만든 것입니다.

오래 가려면 DLC가 출시·판매 집계로 이어져 3분기 매출 컨센서스 1,336억원 위로 손익표에 찍혀야 하고, 그 전까지는 헤드라인이 꺼지면 같이 꺼지는 자리입니다.

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💡 기대 요인

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축이 맞다면, 그러니까 이 값이 신작 헤드라인에 반응하는 값이라면 확인될 것은 셋입니다.

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① 손익표가 신작 한 편으로 뒤집혔습니다

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2023년부터 2025년까지 연간 영업이익은 -164억·-123억·-148억원이었습니다.

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붉은사막이 나온 2026년 1분기에 매출 3,285억원·영업이익 2,121억원이 찍혔고, 상반기 누적 매출 5,211억원은 지난해 연간 3,656억원의 1.43배입니다.

(산식: 5,211÷3,656)

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2026년 연간 컨센서스는 매출 7,995억원·영업이익 3,930억원, 이익률 49.16%로 봅니다.

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신작 한 편이 손익표를 어디까지 바꾸는지가 숫자로 확인된 셈이죠.

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② 돈이 실리는 종목입니다

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오늘 거래대금 400억원은 20일 평균 161억원의 2.48배이고, 그 20일 평균에는 8월 12일의 737억원이 들어 있습니다.

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그날을 빼면 평균이 131억원으로 내려가 배수는 3.06배가 됩니다.

(산식: 400÷((3,225-737)÷19))

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과거 하루 10% 넘게 뛴 여섯 날은 대금 2.7~9.9배였습니다.

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오전 10시 30분에 이미 2.48배라, 마감 때 그 범위 어디에 놓이는지가 첫 확인 지점입니다.

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③ 업종 안에서 이익으로 값이 매겨지는 쪽입니다

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코스닥 게임 피어 여섯 중 PER이 나오는 곳은 위메이드 7.88배, 컴투스홀딩스 4.58배뿐이고, 넷은 이익이 없어 PER 자체가 없습니다.

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펄어비스는 PER 8.04배, 추정 PER 6.32배입니다.

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PBR은 1.98배로 피어 중 가장 높지만, 이 종목 자신의 1년 밴드(1.78~4.60배)로 보면 아래에서 7% 자리입니다.

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4월 1일 4.60배가 밴드 꼭대기였고요.

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부채비율은 2분기 22.41%, 당좌비율 559.21%라 빚으로 흔들릴 구조는 아닙니다.

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👀 우려 요인

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축이 깨질 수 있는 곳도 셋입니다. 셋 다 “헤드라인 뒤에 손익표가 따라오는가”에 걸려 있습니다.

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① 매출은 계단으로 내려오는 중입니다

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1분기 3,285억원이던 매출이 2분기 1,926억원(-41.4%)이 됐고, 영업이익은 2,121억원에서 676억원(-68.1%)으로 줄었습니다.

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3분기 컨센서스는 매출 1,336억원·영업이익 546억원이라 계단이 한 칸 더 있습니다.

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그리고 이 회사 주가는 실적 공시에 두 번 다 다음날 내렸습니다.

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5월 12일 공시 다음날 -1.7%, 8월 11일 공시 다음날 -14.5%.

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리포트 제목도 갈렸죠.

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8월 12일 유진투자증권은 「판매량은 나쁘지 않았으나,」, 미래에셋증권은 「기나긴 터널의 초입」이었습니다.

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② 오늘 값은 세 손을 한꺼번에 물 위로 올렸습니다

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최근 40거래일 순매수를 누적한 추정 평균단가는 외국인 33,086원·기관 32,802원·개인 32,243원입니다.

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어제 종가 30,950원에서는 셋 다 평균단가 아래였는데, 오늘 34,000원은 셋을 +2.8%~+5.4% 위로 올려놓았습니다.

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세 주체가 같은 날 본전을 넘긴 자리라, 차익을 거두려는 손이 같은 날 나올 수 있습니다.

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머리 위 매물도 가볍지 않죠.

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260거래일 거래량의 83.2%가 현재가 위에 쌓여 있고, 가장 두꺼운 층 54,000~56,000원(10.6%)은 컨센서스 목표가 52,800원 바로 위입니다.

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③ 과거 파도는 늘 외국인이 파는 쪽으로 기울어 있었습니다

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1월 사흘 파도에서 외국인 지분율은 7.06%에서 6.15%로, 3월 파도에서는 4.57%에서 4.21%로 내려갔습니다.

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오르는 동안 외국인은 팔았고, 그 물량을 받은 쪽이 값을 밀어 올렸다는 뜻입니다.

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오늘은 반대로 외국인이 5거래일째 사고 있습니다.

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지분율 4.84%. 다른 손이 미는 파도라 과거 시간표가 그대로 맞는다는 보장이 없고, 그 지분율이 1년 전 7.86%(2025년 8월 12일)에서 여기까지 내려온 사실도 그대로 남아 있습니다.

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📈 언제 올랐었나

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알파킨이 260거래일에서 하루 +8% 이상이거나 거래대금이 20일 평균 3배 이상인 날을 묶으면 국면이 넷 나옵니다.

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2025년 9월 25일(하루 +6.8%, 대금 4.6배)

11월 12일(+8.4%, 5.4배)

2026년 1월 26~28일(사흘 +25.4%, 가장 큰 날 9.9배)

3월 3~30일(누적 +27.8%, 하루 +23.3%가 가장 컸고 대금은 4.8배)

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공통점은 둘입니다.

→ 대금이 4배 이상 실렸고, 사흘 넘게 이어진 파도에서는 외국인 지분율이 내려갔습니다.

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하루 +10% 이상 뛴 여섯 날을 따로 따라가면 시간표도 나오죠.

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이후 최고는 평균 +26.0%로 여섯 중 다섯이 첫 아흐레 안에 나왔고, 이후 최저는 평균 -18.4%로 여섯 중 다섯이 11~18일째였습니다.

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20일 뒤엔 여섯 중 셋이 출발점보다 아래였고요.

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그러니 이럴 때 오릅니다

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신작 헤드라인이 붙고,

대금이 4배를 넘고,

첫 주 안에 고점을 만든다.

오늘은 헤드라인 하나를 채웠고, 대금은 10:30 기준 2.48배로 아직이며, 외국인은 과거와 반대로 사는 쪽입니다.

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표본이 여섯이라 통계로 단정할 크기는 아닙니다.

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🧭 그래서 어떻게 볼까

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이 편의 축을 한 줄로 접으면, 펄어비스 값을 켜고 끈 손은 1년 내내 헤드라인이었다는 것입니다.

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오늘 켠 손은 DLC 보도였고, 과거 여섯 번의 파도에서 끄는 손은 셋째 주쯤 나타났습니다.

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구조로 보면

2023~2025년 3년 내리 마이너스였던 영업이익이 2026년 상반기 2,797억원(1분기 2,121억+2분기 676억)으로 뒤집혔고, 이건 반기보고서로 확인된 사실입니다.​ 부채비율 22.41%, 목표주가 평균 52,800원은 현재가보다 55.3% 위입니다.

가까이서 보면

매출은 3,285억 → 1,926억 → 컨센서스 1,336억원의 계단이고, 실적 공시 다음날은 두 번 다 내렸습니다.​​ 오늘 34,000원은 세 주체 평균단가를 모두 넘긴 첫 값이고, 머리 위엔 매물 83.2%입니다.

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어느 손을 믿느냐가 접근법을 가릅니다.

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신중하게 접근한다면 ​ 과거 파도의 조건 셋 중 오늘 채운 것은 헤드라인 하나입니다. ​ 마감 거래대금이 20일 평균 4배에 못 미치면 3월 30일(2.7배, 20일 뒤 -10.9%) 쪽에 가깝고, 이 확인은 오늘 오후 3시 30분이면 끝납니다.​ 11월 3분기 실적 전까지 손익표에서 새로 확인될 것은 없으니, 헤드라인이 꺼지는 셋째 주까지 지켜봐도 늦지 않습니다.

기회를 우선한다면 ​ 1년 밴드의 아래에서 9.5% 자리, PBR 밴드 아래에서 7% 자리에 신작 재료가 붙은 첫날입니다. ​ 과거 여섯 번의 이후 최고 평균 +26.0%는 대부분 첫 아흐레 안에 나왔습니다.​ 다만 같은 여섯 번의 이후 최저 평균은 -18.4%였고, 위로 1을 얻을 때 아래로 0.7을 잃는 비대칭입니다.

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오늘 남은 질문은 두 칸으로 줄어듭니다.

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오후 3시 30분에 찍힐 거래대금 배수가 4를 넘는가, 외국인 칸의 부호가 6일째 플러스인가.

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모래시계는 그 두 숫자가 나온 뒤에야 뒤집히죠.

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알파킨은 그 두 칸을 채워서 아흐레 시간표의 첫 줄을 적겠습니다.

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🗓️ 앞으로 볼 일정

​▫️오늘 15:30 이후
​	— 투자자별 매매 집계입니다. ​— 외국인 순매수가 6거래일째 이어지는지, 마감 거래대금이 20일 평균 4배를 넘는지. → 과거 파도 여섯 중 다섯이 4배 이상이었습니다.
​▫️9월 중 (미확정)
​	— 도쿄게임쇼와 붉은사막 DLC 출시일입니다. ​— 8월 31일 보도에서 국내 게임사들의 도쿄게임쇼 참가가 언급됐고, DLC는 오늘 공개 단계입니다. → 출시일과 판매 집계가 나와야 헤드라인이 손익표로 이어집니다.
​▫️11월 중순 (예상)
​	— 3분기 실적입니다. ​— 지난 두 분기 잠정실적 공시가 5월 12일·8월 11일이었던 패턴 기준 추정일입니다. ​— 컨센서스는 매출 1,336억원·영업이익 546억원이고, 앞선 두 번은 공시 다음날 -1.7%·-14.5%였습니다.
​▫️수시 (미확정)
	— 자사주 소각·기업가치 제고 계획의 후속 공시입니다. ​— 6월 9일 자기주식 취득 신탁계약과 주식소각 결정 공시가 있었고, 그 다음날 주가는 +3.89%였습니다.

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📊 한눈에 보기

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시세 ㆍ 밸류

​ ▣ 10:30 현재가

34,000원 (▲+9.85%) · 시가 32,250 · 고가 34,250 · 저가 32,000 · 거래대금 400억원, 20일 평균의 2.48배

​ ▣ 시가총액

2조 1,367억원 · 코스닥 · 게임엔터테인먼트

​ ▣ 1년 범위

52주 최저 29,450원 ~ 최고 77,400원 · 현재는 아래에서 9.5% 지점 (산식: (34,000-29,450)÷(77,400-29,450))

​ ▣ 이동평균

20일선 32,503원 위(최근 20거래일 종가 평균)

​ ▣ 밸류에이션

PER 8.04배 · 추정 PER 6.32배 · PBR 1.98배(1년 밴드 1.78~4.60배) · BPS 17,153원 · EPS 4,227원

​ ▣ 수급

외국인 5거래일 연속 순매수(+148,411주) · 기관 9월 3일 +34,021주 · 외국인 지분율 4.84%

​ ▣ 증권가

목표주가 평균 52,800원(현재가 대비 +55.3%) · 투자의견 평균 3.17 (2026년 9월 3일 집계)

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실적

​ ▣ 2026년 2분기

매출 1,926억원 · 영업이익 676억원 · 이익률 35.11% · 순이익 995억원

​ ▣ 2026년 상반기 누적

매출 5,211억원 · 순이익 2,575억원 · CCP게임즈 매각으로 중단영업이익 165억 8천만원 계상(반기보고서)

​ ▣ 3분기 컨센서스

매출 1,336억원 · 영업이익 546억원 · 이익률 40.86%

​ ▣ 연간

2025년 매출 3,656억·영업이익 -148억 → 2026년 컨센서스 매출 7,995억·영업이익 3,930억(이익률 49.16%)

​ ▣ 재무

부채비율 22.41% · 당좌비율 559.21% · 유보율 15,270.07%(2분기 기준)

▣ 자회사

펄어비스캐피탈(장부가 1,000억, 2025년 순이익 28.9억) · 해외 법인 대만·미국·유럽·일본·동남아 5곳의 2025년 순이익 합 17.8억원(산식: 5.0+6.1+2.5+2.35+1.87) ​ — 이익은 본사가 냅니다

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📌 용어 풀이

​‘거래대금 배수’— 오늘 거래대금을 최근 20거래일 평균으로 나눈 값입니다. 이 종목의 과거 파도는 4배 이상에서 나왔습니다.

​‘추정 평균단가’— 최근 40거래일 동안 순매수한 날의 수량에 그날 종가를 곱해 더한 값입니다. 현재가가 이 값을 넘으면 본전을 넘긴 손이 많아진 것으로 봅니다.

​‘매물대’— 지난 1년 거래가 어느 가격대에 몰려 있었는지 묶은 표입니다. 현재가 위에 두꺼우면 그 값에서 팔려는 손이 나오기 쉽습니다.

​‘PBR 밴드’— 주가를 주당순자산으로 나눈 배수가 1년 동안 오간 범위입니다. 절대 숫자보다 밴드 안 어디쯤인지가 싼지 비싼지를 말해 줍니다.

​‘DLC’— 이미 나온 게임에 덧붙여 파는 추가 콘텐츠입니다. 새 게임을 만드는 것보다 빨리 매출로 이어질 수 있어 신작 헤드라인​의 한 종류로 봅니다.

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⚠️ 안내 — 이 글은 공개된 시세·공시·재무 자료를 알파킨 자체 기준으로 정리한 것입니다. 특정 종목의 매수나 매도를 권하지 않으며, 투자 판단과 그 결과는 투자자 본인에게 있습니다.

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기준 시점: 2026년 9월 4일(금) 10:30 장중 현재가.